(讯)回顾2014年，我们确信这是一场投资盛宴，而不是一场投资泡沫。展望2015年，行业呈现估值消化将是大概率事件。但是，TMT行业，从来都不乏机会。2015，依旧会是精彩纷呈的一年。我们坚定看好软件定义一切，建议投资者把握确定性机会，重点布局互联网银行等五大主题。

　　回顾2014：行业投资盛宴下的喜与忧

　　2014年，指数一路高歌猛进，领跑全市场。截至2014年12月1号，计算机指数累计上涨71%。但市场担忧，市盈率的拐点将再度来临。这一担忧背后是，2008年和2010年指数都在绝对估值高位徘徊一年后，拐头向下。但这一次的确不同，估值变动只能解释行业收益率76%的变动，低于2008与2010年超过100%的数值比例。原因在于，外延并购已成为基本面新的关键驱动因素。根据我们的估算，并购利润占行业整体利润2014年已达到22.80%。我们确信，这是一场投资盛宴，而不是一场投资泡沫。

　　展望2015之基本面角度：向上趋势，有望进一步延续

　　在外延并购喷涌的背景下，我们建议投资者，用母公司报表收入来观测内生增长情况。收入端方面，考虑下游景气度回暖，预计内生增速呈现触底回升态势。成本端方面，考虑并表新业务对于人均效率的提升，基本面有望长期持续受益成本端改善。外延端方面，总金额预计与2014年基本持平，即并购利润占整体利润在20%左右。同时，随着并购审批流程简化，政策在2015年落地，并表速度有望显着加快。

　　展望2015之投资角度：2015，估值消化之年

　　尽管基本面向上趋势有望进一步延续，但是在高估值与高预期下，从投资角度而言，2015将是估值消化之年。传媒行业2014年走势，可以给我们一些借鉴意义。尽管传媒行业外延并购金额达到866亿元，再次翻倍，但是指数走势仍以盘整为主，传媒行业估值进入下降通道，我们预计14年行业市盈率有望降低至30多倍。从个股的角度看，一个比较极端的案例是蓝色光标。随着新业务盈利在2014年迅速并表，其估值迅速下滑从年初的100多倍下降至30倍左右。另一方面，是市值越大，并购的敏感性越低。但我们认为，2015年依旧会是精彩纷呈的一年。计算机行业，从来都不缺乏机会。

　　辨风向：借信息消费东风，坚定看好软件定义一切

　　我们坚定看好符合软件定义一切创新方向的优质个股，继续建议投资者重点关注“软件定义一切”和信息消费带来的长期投资机会。从产业空间、外部变量以及内在驱动三个角度来思考，我们重点推荐互联网银行、移动支付、车联网、互联网音乐、信息安全五大领域。同时，考虑2015年指数大概率呈现盘整态势，缺乏单边上涨行情。将自上而下与自下而上思路相结合，我们强烈推荐金证股份、新开普、中科金财、博彦科技。（来源：平安证券）