摘要：中国人民银行决定从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。至此，争辩多时的加息问题终于得到解决.央行的加息举措表明我国政府决心进一步加大对经济的宏观调控力度，通过市场手段对＿些过热行业进行降温。本文在综合多方观点的基础上，简要分析加息举措对整个经济、房地产、股市和保险业的具体影响。

一、加息对整个经济的影响

1.加息有利于经济发展

日本央行行长 福井俊彦 中国加息举动将在短期和长期内对经济产生有利影响。

《亚洲时报》 中国加息，将进一步减缓中国经济的过快增长。

《今日美国》 中国政府此举表明，政府希望通过市场工具调整过快增长的经济，同时，加息可能推迟人民币的升值。

国务院发展研究中心金融研究所副所长 巴曙松 在目前阶段，宏观调控﹁个重要的内容就是通过利率的调整来巩固宏观调控的效果。

2.加息对经济发展产生中性影响

经济学家欧洲委员会主席 吉米·史密斯 加息对中国经济的影响不会很大，政府能处理好这些事情。最有可能的情况是，小范围的调整利率不会损害经济，相反对投资过热将起到很好的抑制作用。它将使中国固定资产投资增长速度进一步回落，使一些明显过热行业与地区低水平重复建设得到遏制。另外对保持一个较低的通胀率也大有裨益。当然，利率是一把双刃剑，某种程度上它会抑制消费。

上投摩根富林明基金公司 短线上讲，利率上升可能使中国的经济增长放缓，长线有利经济增长。

北京大学中国经济研究中心教授 宋国青 本次加息对真实经济的影响属于中性。加息对货币流量几乎没有影响，并不会对物价产生太大影响。

加息作为一种市场调节手段，对于抑制部分行业投资过热势头，巩固宏观调控阶段性成果具有一定积极影响，但是另一方面短期内也会造成经济增长速度的下降。长远看，此次加息举措有利于经济发展。

二、加息对房地产的影响

房地产是一个资金密集型的行业，也是受加息影响最大的行业之一。但是，就加息对房地产价格产生的具体影响问题，各方观点存在一定分歧。

1.房价下跌

摩根士丹利（亚洲）公司亚太区经济学家 谢国忠 当利率上升的时候，房地产的销售将和汽车的销售一样迅速下降。

光大证券首席经济学家 高善文 投资者实际上对于资金价格的变化还是很敏感的，如果利率连续上升，那么房价下跌是必然的事情。

北京大学中国经济研究中心教授 宋国青 此次加息，房地产行业是有心理预期的，因此在前期购买阶段已经进行了自我消化。同时，0.27%的加息幅度相对较小，整体而言对房地产业不会产生太大的影响。虽然房价上升的速度会遭遇阻滞，房产价格的绝对水平下降将是必然趋势，但是房产价格下降的幅度不会很大。

2.房价变化有待观察

摩根大通首席经济学家 龚方雄 与建筑材料价格从年初至今大幅下挫30-40%相比，全国楼价至今仍然平稳。同时，在股票市场上，房地产的股价已反映出“最差情况”，目前股价下跌的风险也很有限。

瑞士信贷第一波士顿亚洲首席分析师 陶冬 虽然许多地产发展商将会受到影响，但在政府扶持下，房地产价格只会温和调整。地产价格急跌的可能性是20-30%，如果出现这种情况，经济增长将会受到很大的打击。

SOHO中国有限公司董事长 潘石屹 加息抑制了需求，但还有许多政策是在减少供应量，最后房价是涨是跌，还是取决于供应量减少的多，还是需求量减少的多。

中原房地产顾问公司总经理 李文杰 此次加息对于中低档、自住型房地产开发项目影响不大，但具有投机投资价值的商用房，包括商住房影响会很大。

今典集团董事长 张宝全 加息在客观上可能使房产的消费产生滞后现象，但是对房产的价格变动影响不大。房产的价格主要受供求关系影响，可能在一个时期会有暂时的涨价或降价，但总的来说房价会保持在一个合理的范围。

3.房价上涨

华远集团总裁 任志强 加息后，房价会继续上涨，理由是加息虽会对居民的住房消费需求有抑制作用，但当加息幅度低且居民住房需求旺盛时，加息并不会限制和阻止居民的实际住房需求。

另外，对于加息举措对房地产业的影响，清华大学的谢岳来进行了详细的阐述。

清华大学房地产研究所 谢岳来 从微观层面讲，加息使已购房者的月供增加，资产可能缩水；持币待购者的支付能力下降；投资者的融资成本提高，投资利润下降；投机者的融资成本提高，价格预期改变；开发商的建设贷款利率上涨，面临市场风险；银行面临的违约可能增加。总的来说，加息有助于挤出资产价格泡沫，有利于房地产市场的长期健康发展。但是，加息也会给过去几年低利率之下的火爆楼市降降温，房地产市场可能面临阵痛，特别是如果对利率风险未能提前有所认识，则无论是消费者、开发商还是银行，都可能遭受比较大的损失。

正如谢岳来的阐述，加息举措将从微观和宏观两个层次影响我国的房地产行业。但是，加息并没有带来房地产的“降温”，实际情况是全国各地的房价继续在上涨。加息举措未能制止房价的上升趋势。可见，市场规律在我国经济运行中发挥的作用日益加大，在我国目前居民住房供给仍然偏紧、需求旺盛的情况下，供求不平衡的市场状况（特别是在大中城市）决定了房价的上升。

参考日本十几年前加息的历史经验，加息初期市场反应平淡，但是在半年之后，各种投资开始产生连锁反应，房地产行业一蹶不振，进入长达15年的萧条期。因此，此次加息对房地产行业的长期影响具体如何，我们认为还要取决于市场供与求之间的“博弈”和居民的心理预期。如果长期内房地产行业仍然需求旺盛、供求不平衡，那么我国的房地产价格还要上升。

三、加息对股市的影响

1.加息影响股市的短期发展

经济学家欧洲委员会主席 吉米·史密斯 在短期内，加息对股市与债券投资来讲也有一定的负面影响，会减少这方面资金的投入。同时，这也将给中国金融体系带来巨大挑战。

巨田证券研究员 孙森林 此次加息对大盘形成了短期利空。多数投资者都知道利率与股市是反向变动的，加息会提高企业成本，使企业效益下滑，从而造成股市下跌。

亚洲证券研究所所长 杨一平 短期而言，股市会因资金的部分流失而受影响。

长盛基金管理有限公司 这次加息对股市的影响前期已有所消化，因此，预计市场下跌幅度不会很大。

2.加息对股市产生中性和利好的长期发展影响

加息虽然造成股市的短期利空，却有利于股市的长期发展。

中信证券研发部总经理 徐刚 加息对股票市场的影响首先是中性的。虽然加息带来了经济增长放缓的预期，但是加息之前，由于行政性紧缩，4月份以来市场对于未来经济增长下降的预期就一直存在，并不是因为本次加息才突然出现。因此，对于股票市场的投资者而言，加息这一事件并没有带来未预料到的经济放缓，而股市只对未预料到的信息才产生波动。从这个角度看，加息对股票市场的影响是中性的。从另一个角度考虑，种种迹象表明，央行在本次加息的同时又可能放松银根管制，从而对生产厂商产生有利影响，而这种结局对于股票市场的投资者而言，应该是属于偏乐观的预期。

亚洲证券研究所所长 杨一平 从长期来看，加息有利于股市的发展。

中金公司 从长期看，加息对股市应该是一个利好消息，因为与继续以行政手段调控相比，它标志着市场手段受到更多的重视，中国经济平稳着陆的机率增大，同时很可能伴随着资金面的适度放松。

3.加息对股市影响不大

北京大学教授 萧灼基 预计加息对股市影响不会太大，当前左右股市波动的主要因素还不是利率问题。

巨田证券研究员 孙森林 我国股市特有的运行机制决定了利率是影响股市的一个次要因素，短期内股市会对利率调整做出反应，但较长时期内来看，利率调整基本与股市独立的运行轨道无关。

科技证券 罗宇红 加息是利空消息，对大盘走势有负面影响，但前期已有相关传言，市场早有心理准备，等到正式推出时，利空效应已大大减弱。最多会对投资者的短期心理有影响，不会改变股市的中长期走势。

实际情况说明，加息对股市产生了一定的负面影响。但是按照国外市场的经验来看，加息并不是影响股市的主要因素。

四、加息对保险业的影响

1.加息对保险业的整体影响偏好

平安保险集团首席投资执行官 杨文斌 加息对保险行业的影响是正面的，有利于提高保险资金运用整体收益率水平。就平安而言，因为公司的存量资产中有很大部分的浮动利率资产，加息对存量资产总体会产生积极影响；另外，公司每年有大量的新增保费和再投资资金，加息将提高增量资产的投资收益率。

北京工商大学保险系教授 王绪瑾 加息总体偏向利好。

2.部分险种将受到影响

加息对寿险将产生一定不利影响，对于分红险等长期险种则有利。

（1）加息对寿险不利

首都经济贸易大学金融学院副院长 庹国柱 这对今年的寿险业务是个不小的打击。本来今年前9个月寿险的增长率就非常低，只有1个百分点。北京、上海这样的大城市还出现了负增长。加息政策一出，投保人容易产生等待、观望心理。这对下两个月寿险的增长非常不利。

北京工商大学保险系教授 王绪瑾 加息对寿险的影响不会太大，投保人中应该不会出现观望等待的心理。如果保险公司预定利率不变的话，储蓄型保险的需求将会减少，寿险业务也会受到影响。

（2）加息对长期险有利

西安交通大学教授 刘愈 加息对投资型保险至少是无负面影响的。

中国人寿保险股份有限公司副总经理 李良温 国寿推出的投资型产品80%是分红产品，对利率较敏感的非分红产品占比很少。公司有60%的投资资产回报率与利率变动方向一致，投资将随息口上升而受惠。属于投资型产品的分红保单会因公司的投资收益率增加，而获得更多红利。

泰康人寿保险公司总裁 刘经纶 客观地说，银行加息对于短期险种或是意外伤害保险会产生一定的影响，但是，对于具有保障功能并兼顾储蓄、分红等的长期险种，却是一件利好的事情。

3.保险的投资吸引力下降

中央财经大学教授 郝演苏 低利率时代客户购买这些产品的目的是为了获得高于银行利息的回报，而保险公司在设计理财产品时虽然没有承诺最高利率，但是有一个预定分红率，央行升息后这部分的差额下降了对于客户而言吸引力自然小了。同时，利率政策的变化，对理财型的保险产品影响较大，人们购买保险的热情可能有所降低，使保险公司经营分红险和投资连接保险的压力增加。

面对加息举措，保险业应该进一步加强产品创新，促进产品的结构调整和升级换代，以适应金融政策及消费者需求的变化。同时，还应该进一步增强保险产品的保障功能，发挥保险业的特点和优势，积极培养消费者的理性购买习惯。

五、再次加息预期

1.近期不加息

摩根大通首席经济学家 龚方雄 根据货币供应量增长及信贷扩张等数据的走势分析，中国已顺利进入经济软着陆的轨道，人民银行大幅加息的机会不大。

2.近期加息

大部分专家认为央行会继续加息，只是对加息的具体幅度预期不同。

中国社会科学院金融研究所金融发展室主任 易宪容 鉴于当前宏观调控还只是初见成效，经济运行中的一些突出矛盾还有待解决，随着经济走势的变化，可能还会动用利率工具。在未来的一段时间，利率水平仍将保持上升趋势。

JP摩根经济学家 中国2004年底前将再加息25个基点，2005年还会继续加息。

瑞士信贷第一波士顿亚洲首席分析师 陶冬 未来18个月内，将可能加息200-300基点。

雷曼兄弟公司（Lehman Brothers） 中国人民银行明年可能仍会有多次利率调整，以至于在2005年底之前，将一年借贷利率调升至6.0%以上。

中金公司 今年继续加息的可能性依然存在，年内加息大约50个基点。

光大证券首席经济学家 高善文 这次升息周期将持续两年左右，累计的升息幅度可能为150-300个基点。

看来，加息已成为一种趋势。但是，在加息的同时，我们也要考虑到外资流入造成的人民币升值，需求疲软，出口减少等负面问题。另外，利率的波动和汇率的波动密切相关，现在小幅的利率波动，给汇率波动留下了一定空间。另外，利率调整带来了利益平衡问题，汇率调整将是一个可行的替代工具。因此，汇率变动将是迟早的问题。